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凤凰平台中金公司:从海外整车板块估值修复 看
2017-10-15

  自海外疫情产生以还,邦际车企资历了因疫情导致的危害偏好低落,滚动性危险,剩余大幅下修,激情和估值有所修复的四个阶段。反观邦内商场,整车企业资历了估值和剩余下修,但正在疫情趋稳后激情和估值修复有限。后续商场估值逐渐切换到2021年,方今个股股价对应估值还处于较低水准。

  海外主流车企岁首至今股价跌幅越过20%,且下跌要紧聚合正在3月,于3月18-23日触底。进入4月后,众人/PSA/戴姆勒/宝马股价分手反弹12.7%/9.3%/12.6%/15.3%,自股价低点涨幅抵达32.8%/39.1%/37.9%/41.7%。从剩余预测和估值角度,商场对海外主流车企岁首以还的划一预期下调越过50%,但估值境况安宁。咱们估计海外投资者激情已逐渐企稳回升,且对剩余光复和商场回暖预期向好。

  岁首至今A/H乘用车整车完全跌幅正在18%,A股跌幅较小(12%)、H股跌幅较大(22%),受疫情影响,A/H完全发扬为正在1月下跌、2月有所反弹,后续A/H走势瓦解,受滚动性影响H股3月跌幅较大、4月映现反弹,以需求率先光复的阔绰品牌华晨、北汽领涨,凤凰平台A股3月基础止跌、但4月受事迹披露影响股价发扬更弱。

  正在 4月事迹揭橥时期A/H乘用车整车企业资历了一波剩余预测下调,2020/21年剩余预测均匀下调幅度正在15%、8%足下。创筑正在终年销量预期下滑10-15%的底子上,咱们以为目前商场对车企2020年的剩余预测下修一经基础落成。凤凰平台

  从估值水准看,依据中金剩余预测(比拟商场预期加倍落伍),目前A/H要紧乘用车整车对应2020年均匀P/E正在14/12倍足下,低于前期(2019年4月)高点。咱们以为目前股价对本年的剩余预测下修的反响一经对照到位,往前看少少边际利好出手映现有助估值晋升。

  就咱们继续追踪的环球汽车家产链受疫情影响的境况看,零部件公司复产复工踊跃。咱们以为追随海外零部件复工进度踊跃,即使紧产能不妨成为常态,但完整断供的危害正正在下降,产能瓶颈危害稀释后为后续稳消费刺激策略留有空间。

  近期汽车行业产销数据修复,发动板块激情回暖。咱们以为二季度阔绰品牌仍能延续跑赢行业的趋向。乘用车整车板块,年报和一季报披露完毕,终年剩余预测下调基础到位。追随需求光复,强产物周期品牌上风会加倍凸显。零部件板块,则看好估值修复空间较大的标的(个股名单请睹陈说原文)。